华创证券5月16日发布公告。公司旗下王者荣耀等核心老产品加入BattlePass之后营收再次提振，拥有1.6亿射击月活用户的《和平精英》开启变现，预计年化流水过百亿，3月《完美世界(26.300, -0.06, -0.23%)》手游高流水再添增量。此外，天涯明月刀、剑网三、COD等端转手大作上线可期，我们判断公司游戏增速有望恢复正常。广告业务来看，公司在信息流、小程序广告、朋友圈资源位不断发力，但如持续受到经济下行影响，广告主需求或受到压制。Q4以来，公司整合各事业部，产业服务收入大幅增长。我们预计19/20/21年GAAP净利润分别为997.57/1144.57/1349.14亿元(因头部产品《和平精英》，我们对2019-2021年盈利预测进行调整，此前为926.71/1073.86/1232.14亿元)，对应EPS10.48/12.02/14.17元，PE为31/27/23倍。腾讯可比公司2019年PE均值为40.05倍，中位数为31.7倍PE，我们根据二者均值，上调公司目标价至428.7港币，维持“推荐”评级。